一周主要回顾:

　　1、行业观点:行业2014中报情况:纺织服装行业重点公司2014H1收入同比增长3.5%，二季度同比下滑6.7%;扣非净利润同比增长8.5%，二季度同比下滑7.1%。(主要是海澜之家正贡献较大)整体毛利率水平基本持平，期间费用率维持稳定，二季度资产质量有所好转。

　　行业及公司追踪:

　　1、海澜之家江阴总部调研:公司2014H1业绩延续高增长(增速61.5%)，公司外延空间巨大，计划每年新增门店约500多家，并不断推行大店战略(新店和老店续约面积要求200+平米)，推进二合一、三合一门店发展(上半年新增联营店44家，下半年将保持同样的增速)。上半年保持高动销率(80%+)，退货比率(过去20%)因百依百顺二次采购可进一步降低。此外，公司不断整合供应链提高性价比，预计全年业绩将保持50%+的增速，维持买入评级。

　　2、上海家化追踪与调研:(1)上周公司公布中报，2014H1收入28.2亿元，同比增长16.3%，净利润5.73亿元，同比增长17.1%，EPS为0.85元。2014Q2收入14.7亿元，同比增长17.8%，净利润4亿元，同比增长17.5%，EPS为0.61元。上半年扩大渠道投入带动收入增长，维持买入评级。(2)调研:公司上半年各品牌收入增速:佰草集(21%)，六神(7%+)，美加净(16%)，高夫(4%)，花王(70%)，启初(高增速，量比小)。花王品牌低毛利率拖累公司上半年整体毛利率下滑，其它品牌毛利率均有上升。上半年将渠道多元化作为工作重点，未来加大电商渠道建设，目前佰草集电商渠道收入占比15%，目标2018年收入占比20%。研发团队需梳理清思路，新电商团队已组建好。大股东与管理层目标一致，全力支持公司发展。

　　3、百圆裤业追踪:上周我们发布了《百圆裤业深度报告》，公司7月17日公告以“现金支付+发行股份”方式收购环球易购100%股权。环球易购是一家以服装和3C产品为主的垂直跨境电商，销售以自有平台为主，第三方平台为辅，主要销往欧美市场，战略进入新兴市场。我们采用PS估值，认为收购后合理市值72亿元左右，目前市值近100亿元，短期存在风险。但考虑到未来三年行业仍将保持高增长，首次评级中性。

　　4、森马服饰追踪:上周公司公布中报，2014H1收入29.3亿元，同比增长7.6%;净利润为3.44亿元，同比增长21%;扣非后净利润为3.33亿元，同比增长35.3%，EPS为0.51元。休闲服业务企稳，童装业务高增长，收购早教业务迈出打造儿童产业集群第一步，维持买入评级。

　　5、报喜鸟追踪:上周公司公布中报，2014H1收入9.99亿元，同比下滑3.7%，净利润6710万元，同比下滑18%，扣非净利润为-165万元，同比下滑103.2%，EPS为0.11元。

　　6、雅戈尔追踪:上周公司公布中报，2014H1收入75.8亿元，同比下滑5.2%;净利润为18.3亿元，同比增长90.5%，EPS为0.82元。业绩超预期是宁波银行权益法并表所致。7、美邦服饰(9.32, 0.20, 2.19%)追踪:上周公司公布中报，2014H1收入29.94亿元，同比下滑19.9%，净利润为1.78亿元，同比下滑19.6%，EPS为0.18元。

　　上周纺织服装板块表现强于市场。上周纺织服装指数跌0.98%，相对申万A指数涨0.56%。其中，纺织制造指数跌0.67%，对申万A指涨0.86%;服装家纺指数跌1.28%，相对申万A指涨0.26%。

　　我们的观点:

　　纺织服装中报总体增长一般，二季度回落较大，公司业绩分化大，持续关注创新型企业和积极转型企业。(1)上半年中报业绩，创新型企业和积极转型企业表现较好:渠道创新的平价男装龙头海澜之家(增速61.5%)，积极布局儿童产业的森马服饰(增速21%)，打造体育综合体的军需龙头际华集团(增速26%);纺织制造企业和家纺企业增长稳定:鲁泰A、罗莱家纺、富安娜等增速均位于10-20%;传统模式和渠道的服装销售承压，传统品牌服装尤其是高端服装业绩压力较大，上半年增速多低于0%。(2)我们持续推荐际华集团(601718):习近平总书记8月29日主持第17次集体学习“世界军事发展新趋势和推进我军军事创新进行”时强调，大力推进军事改革，有针对性的推进国防和军队建设改革。公司作为拥有央企背景的军需龙头，大股东新兴际华集团是六家试点改革央企之一，值得关注。此外，我们持续推荐海澜之家(600398)打造“优衣库”的品质+提供“海底捞”的服务，持续推荐森马服饰(002563)。