报告摘要:

　　公司业绩较去年同比大幅上涨。2014年公司第1、第2季度每股收益分别是0.02元、0.03元。据1-9月公司业绩预告推算，第3季度每股收益在0.03元。三个季度业绩分别比去年同期增长900%、29900%(因去年二季度几乎无盈利，造成数字偏差较大)、71.42%。我们保守测算公司第4季度每股收益为0.03元，预计全年每股收益为0.11元，较去年同期上升200.55%。

　　公司收入和利润提升主要靠氨纶业务贡献。公司主营产品包括粘胶长丝、粘胶短纤和氨纶，报告期内收入分别占主营收入50.38%、20.51%和25.59%。其中(1)粘胶长丝:年产量持续稳在4.5万吨左右，未来没有扩张计划，价格具有周期性但波动范围较小，预计2014年均价下滑0.54%致使收入下滑7.57%;(2)粘胶短纤:由于行业低迷，预计公司销量和销价较去年同期下滑8.67%和10.19%。粘胶短纤国内新增产能较多导致行业供应过剩，短期内价格很难反弹。(3)氨纶:该业务是今年公司收入和利润提升的主要贡献点，氨纶销售均价从去年4.4万元/吨涨至今年5.0万元/吨，加上成本小幅下滑，公司氨纶毛利率由去年16%提升至今年(1-6月)24%，预计全年该业务毛利率将保持这一水平。

　　2015年氨纶新产能投产，助推公司业绩持续增长。公司年产2*2万吨超柔软氨纶纤维一期项目预计2015年3月投产，二期正在规划中。该项目为连续聚合干法纺丝技术，综合成本低，能耗较第三代技术减少34%。同时，新项目生产部分细旦产品，价格高于传统氨纶价格。该项目不仅降低公司氨纶生产综合成本，而且优化产品结构，提升在行业中的核心竞争力。

　　业绩预测及敏感性分析:根据市场已披露信息，我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.11、0.35和0.41元/股。公司粘胶业务稳定，未来业绩弹性主要来自于氨纶业务。在其他假设不变的情况下，我们测算，氨纶每吨综合成本每下降500元，公司EPS增加0.01元;氨纶年产量每增长0.1万吨，公司EPS增加0.01元。

　　维持“增持”的投资评级。氨纶业务扩张优化产业结构，提升盈利能力，同时公司还具有棉浆粕生产能力，能较好的控制原材料波动风险。

　　风险提示:产品价格大幅下跌风险，项目建设受阻风险。