受季节性因素影响我国12月CPI同比较11月有所反弹，但已经连续第四个月在2%下方运行，PPI同比却因油价走低拖累出现连续34个月负增长，而且降幅继续扩大;分析人士指出，经济下行和油价下跌继续拖累物价，当前我国面临的通缩风险持续上升，需要更加宽松的货币政策加以应对。

　　“总体来看，通胀低位徘徊的原因是总需求不强和油价下行，尽管近期稳增长力度增强，但产能收缩、房地产下行和私营部门投资下降的合力大于基建投资的上升，出于通缩和风险防范的考虑，货币有宽松空间，但宽松的空间和力度会被资本外流的压力所限制，”民生证券宏观团队在数据点评中指出。

　　民生证券并指出，未来CPI还有下行压力，尤其是考虑到今年上半年资源品价格和去年上半年所对应的基数差距，且经济总需求也暂时看不到环比改善的增量，这样看，货币还有宽松空间。

　　国家统计局周五公布的通胀数据显示，2014年全国居民消费价格指数(CPI)同比增速放缓至2.0%、工业生产者出厂价格指数(PPI)同比增速降为-1.9%;12月CPI同比上涨1.5%，PPI同比下降3.3%。CPI中食品价格同比上涨2.9%，非食品价格同比上涨0.8%。
　　“通胀数据持续偏低，使得通缩风险有所上升，需要更加宽松的货币政策加以应对，预计春节前就有可能再次降息，”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对大智慧通讯社表示。

　　中国央行此前于11月22日时隔逾两年后重启不对称降息，将一年期存款和贷款基准利率分别下调25和40个基点，并扩大存款利率浮动上限。此举旨在更有效降低融资成本提振经济，市场普遍解读，在经济下行压力加大背景下，我国降息周期料由此开启。

　　交行资管中心高级研究员陈鹄飞对大智慧通讯社指出，“为合理统筹好‘稳增长、促改革，调结构、惠民生和防风险’，货币政策定向放松的内在需求正相应增大。鉴于今年春节错位引致的1月份CPI同比可能再创新低，预估新一轮不对称降息政策也很可能于春节之前再度开启。”

　　但是某商业银行特许金融分析师蔡浩却有自己的看法，他对大智慧通讯社表示，CPI和PPI指标持续不振，而11月出口数据亦大幅低于预期，加之跌跌不休的国际原油走势，确实给我国带来了一定的通缩压力。但就此判断降息、降准，可能仍不够充分。
　　蔡浩指出，中央经济工作会议上宏观经济政策的表述并未有改变，股市的表现也说明当前市场上并不缺资金，降息、降准作为强刺激信号的“重武器”，不太可能在短期内连续使用，除非经济增长明显滑出合理区间。

“而在14年末信贷数据发力、财政支出增加、房地产行业回暖、GDP统计方法优化的背景下，预计这种可能性不大，”蔡浩说。

　　2014年中央经济工作会议提出2015年经济工作的五大任务，其中“努力保持经济稳定增长”首当其冲。会议重申要继续实施积极财政和稳健货币政策，并称“积极财政政策”要有力度，货币政策要更加注重“松紧适度”。

　　民生宏观团队指出，在强势美元的大周期下，货币宽松的力度却要警惕资本流出-抵补基础货币缺口-贬值预期增强-资本加剧流出-更大的基础货币缺口恶性循环。货币宽松主要是为了缓解通缩压力之下的存量债务风险，政府无意走老路，新常态下更注意调结构，财税改革也约束了地方政府随肆意举债发展经济的行为。

　　周五早间统计局公布疲软的通胀数据后，上证指数开盘下跌0.5%，随后指数在3300下方宽幅震荡;人民币对美元即期小幅高开，盘中汇价微涨至6.2087;对中国经济数据敏感的澳元小幅反弹，但整体影响有限。

　　**工业通缩加剧，货币仍需宽松**

　　需求疲软加上国家油价持续走低，这明显拖累了我国PPI的表现，我国工业领域正面临巨大的通缩风险。

　　统计局数据显示，我国PPI同比已经连续34个月为负值;今年PPI同比自2014年7月份收窄至-0.9%之后，PPI同比跌幅持续扩大，环比已经连续11个月为负，而环比降幅自10月以来也持续扩大。

　　“这一方面可能受今年春节较晚而去年同期基数较高的影响，”某商业银行特许金融分析师蔡浩分析称，“另一方面亦是国际油价连续大幅下跌的反映，也体现出产能过剩问题和内需不振的问题仍较为突出。”

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅在统计局新闻稿中指出，本月工业生产者出厂价格环比下降主要是受国际油价连续大幅度下跌的影响。从影响程度看，成品油、石油和天然气、化学原料和制品分别影响本月工业生产者出厂价格总水平下降约0.2、0.1、0.1个百分点，三者合计影响约0.4个百分点，占总降幅的67%左右。

　　民生证券指出，过去工业品的产能跟随房地产和地方基建扩张，当房地产投资因人口和库存步入长周期下行，当地方政府不再任性，工业品产能过剩压力随即凸显。“需求端长周期不见好，若过剩产能不能被有效出清，工业品价格将持续负增长，至少在今年还看不到拐点。”

　　交行资管陈鹄飞指出，在中国新常态经济增速渐进放缓、美元重估导致进口商品价格降幅扩大的背景下，2015年工业领域的通缩风险逐步显现，经济运行中的实际利率也可能被动抬升。

　　“PPI持续恶化虽然较大程度受到外部环境的影响，但其对国内企业的负面效应需高度警惕，除了加大上游工业企业生产经营困境，加大去库存压力外，年关将至，资金链普遍偏紧，采掘、原料类行业可能在春节前后迎来信用风险高发期，”招商银行刘东亮称。