中国经济进入一季度数据发布期。此前公布的外贸进出口等数据大幅下跌，令市场担忧一季度GDP增长可能“破7”。14日，中国央行发布金融统计数据，表现同样疲软。数据显示，3月末，M2同比增长11.6%，较上月末和去年末低0.9个和0.6个百分点；更加反映经济活力的M1同比只增2.9%，较上月末和去年末低2.7个和0.3个百分点。在一季度连续降息降准的情况下，货币发行速度反而有所下跌，进一步加剧了市场对经济下行的担忧。

　　中国央行调统司司长盛松成对一季度M2增速回落解释称，主要有三个方面的原因，包括外汇占款同比明显少增、同业资金运用减少导致货币派生减少，以及表外融资减少导致货币派生减少。对此，央行依旧认为，M2增速虽略有下降，但仍接近12%的目标值，与经济增长和物价涨幅目标也基本匹配，有利于为经济结构调整和转型升级营造稳定的货币金融环境。不过，结合一些其他的证据看，形势可能并没有央行所认为的这样乐观。在经济增速放缓与信用风险上升双重压力下，货币发行速度还将继续回落。

　　表外融资减少是导致货币发行放缓的重要原因，这一点从社会融资规模报告里可以得到验证。一季度社会融资规模增量为4.61万亿元，较去年同期少8949亿元，其中表外融资（包括信托贷款、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票）新增3859亿元，同比少增1.14万亿元；占同期社会融资规模增量的8.3%，比去年同期低19.4个百分点。大量表外业务转移到表内，与监管机构加强监管、防范金融风险有关。同时，近段时期发生的系列信用事件显示，实体经济的信用风险正在加速暴露，同样对表外融资的增长构成抑制。近期中国第二大担保公司——河北融投丧失担保能力，令近50家金融机构面临项目违约，500亿债权无人履行担保而面临险境。这仍只是信用环境快速转坏的冰山一角。

　　相对于表外融资的疲软，一季度对实体经济发放的人民币贷款增加3.61万亿元，同比多增6253亿元。从结构看，人民币贷款占同期社会融资规模的78.3%，同比高24.1个百分点，显示出表外融资正在快速转回表内。在A股牛市带动下，股票融资同比大幅上升，融资结构有所优化。非金融企业境内股票融资1808亿元，比去年同期多833亿元，为去年同期的1.85倍。股票融资的大幅增加凸显出股市上涨对实体经济的促进作用，同时有助于做大企业的资本金，降低资产负债率，改善市场融资环境。

　　有鉴于一季度经济疲软，各项数据差于预期，中国总理李克强14日主持召开座谈会，听取各方的意见建议。座谈会上，李克强表示，必须清醒看到下行压力还在持续加大，市场需求依然低迷，稳增长仍须持续发力。对此，李克强指出，要把握好稳增长和调结构的平衡。政府工作报告确定的打造大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务的双引擎，推进互联网+行动计划，实施中国制造2025，推动中国装备走出去和国际产能合作，加强信息基础设施建设，发展现代服务业等一系列稳增长、调结构的有力措施，可以释放出巨大的内需潜力。要抓紧政策措施和相关项目落地，精准增加短板投资，完善创新创业政策组合，形成促进经济稳定增长和结构优化升级的新动能。

　　除了上述稳增长与调结构政策，面对经济下行压力，货币与财政政策还需进一步加码。财政在公共产品和公共服务领域的支出需要尽早安排，铁路、水利等重大基础设施建设项目尽快开工建设。近段时期，尽管央行加大公开市场操作，引导货币市场利率下行，但仍需进一步扩大降准力度，从根本上解决基础货币投放问题。预计二季度货币政策还将继续放宽，加大力度对冲经济下行压力。

　　中国央行发布的数据显示，一季度金融数据十分疲软。在连续降息降准的情况下，货币发行速度反而有所下跌，进一步加剧了市场对经济下行的担忧。面对经济下行压力，货币和财政政策还需进一步加码，预计二季度货币政策还将继续放宽。

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