投资要点

　　事件:泰和新材发布2014年年报及2015年一季报，2014年实现营业收入17.76亿元，同比增长0.34%;归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长79.42%;实现每股收益0.30元。2015年一季度实现营业收入3.49亿元，同比下降13.56%;归属于上市公司股东的净利润2213.75万元，同比下降56.32%;实现每股收益0.04元。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)，以资本公积向全体股东每10股转增2股。公司预计2015年1-6月归属于上市股东净利润为5000~6500万元，同比下降44.69%~28.10%。

　　维持“增持”评级。2014年公司合计销售化纤产品3.46万吨，同比基本持稳，且销售均价总体变动不大，销售收入与去年同期基本持平;报告期内氨纶、芳纶毛利率均有所上升，公司综合毛利率同比提高4.69个百分点，而期间费用率小幅下降0.71个百分点，带动业绩同比大幅增长。而2015年一季度氨纶受行业竞争加剧、市场需求疲软等影响，产品价格和盈利能力同比回落明显。受此影响，公司一季度销售收入、营业利润、净利润等均同比下降。

　　泰和新材是国内氨纶和芳纶纤维领先生产企业。公司积极推进芳纶高附加值产品及集团消费项目的开发，带动销量和盈利增长。我们预计公司在芳纶差异化应用拓展上可望不断突破，打开广阔发展空间。而氨纶业务在量增价跌背景下，全年看有望维持相对稳定的盈利。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.35、0.48和0.60元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:氨纶行业持续低迷的风险;芳纶应用推广进程慢于预期的风险。