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国泰君安:2015化纤行业景气上行 提前布局涤纶旺季

发表时间:2015-09-10     发表评论()



  年后涤纶长丝 的低迷只是暂时的。涤纶长丝产销迟迟没有起色,市场开始怀疑2014 年四季度长丝的景气行情只是昙花一现。我们认为目前行情的低迷是由于(1)年前油价反弹,下游提前抄底积累了一定库存;(2)年后油价先涨后跌,下游观望为主。但即使在产销低于5 成的情况下,目前涤纶长丝POY 的利润仍分别高出2013 和2014年170 元/吨和50 元/吨,我们认为后续的旺季行情值得期待。

  旺季需求+买涨情绪将至(3 月底4 月初),提前布局。(1)4-6 月是涤纶上半年旺季。我们认为,目前涤纶长丝的上下游行业格局明显好于2012-2014 年,我们预计2015 年3-6 月POY 平均利润将比1-2 月上涨150 元/吨,最高利润会超过1000 元/吨。(2)预计3 月底到4月初下游大量订单无法继续观望等待,届时将迎来涤纶长丝上半年的产销旺季。如果届时油价暴涨,将会引起下游抄底情绪抢跑而触发涤纶长丝暴涨行情。(3)建议3 月提前布局涤纶长丝龙头企业。

  亏损产能出清,PTA 迎来利好。连续三年低迷行情下,小装置PTA企业已不堪重负,近期已有企业暴露连保风险。中长期来看,小装置PTA 产能一定会逐步退出。目前60 万吨以下PTA 装置占PTA 总产能的12%,100 万吨以下的占25%,如有产能退出,会给深陷产能过剩困扰的PTA 产业雪中送炭。预计2016-2017 年PTA 企业迎来盈利反转。

  推荐桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化。(1)桐昆股份是弹性最大的涤纶长丝龙头,拥有至少280 万吨涤纶长丝产量,涤纶长丝价差每扩大100 元,增厚EPS 0.22 元。(2)恒逸石化和荣盛石化分别有180万吨和90 万吨涤纶长丝产能,涤纶长丝价差每扩大100 元,分别增厚EPS 0.12 元和0.06 元,PTA 价差每扩大100 元,分别增厚EPS 0.32元和0.29 元。

  催化剂:(1)下游大量订单到来,旺季来临,涤纶长丝提价;(2)油价暴涨,全产业链买涨情绪高涨;(3)PTA 小产能退出。

稿件来源:第一纺织网 

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