中银国际：鹿港科技更名鹿港文化彰显转型决心　未来重点打造超级网剧 - 证券期货

　　点评：
　　一、报告期内形成纺织、影视两大业务，影视利润贡献占比60%
　　公司原主营业务为纺织业务，从2014年度收购世纪长龙影视，2015年收购天意影视51%股权并于2015年8月起并表，逐步将主营业务延伸至了影视文化领域，形成纺织、影视两大业务板块。
　　报告期内，公司影视板块累计利润占比为60%。其中，长龙影视实现净利润6732万元、扣非净利润6，128.48万元，超额完成业绩承诺(扣非净利润5，850万元)。天意影视实现净利润4，874万元，远高于业绩承诺2，500万元。根据协议，天意影视在实现2015年业绩目标的前提下，公司后续将考虑收购剩余49%的股权。纺织业方面，由于纺织业受国内外环境影响整体发展趋缓，公司纺织业务实现营收20.11亿元，同比下降2.41%。
　　二、四大标的构成公司影视板块，影视转型初显成效
　　1.公司影视业务旗下拥有四大标的
　　1)世纪长龙：2014年，公司完成收购世纪长龙，主营业务为传统影视制作与发行。
　　2)天意影视：2015年7月，公司完成收购天意影视51%股权，主营传统影视业务制作与发行。鉴于2015年公司顺利完成业绩承诺，后续公司或考虑剩余49%股权的收购。
　　3)鹿港互联影视：报告期内，公司设立全资子公司鹿港互联影视，主要发力互联网影视剧内容制作。
　　报告期内，公司完成非公开发行，顺利募集资金10亿元，其中，5亿元将用于超级网络剧的制作发行，1亿元用于内容版权采购，1亿元用于资源培植及整合，剩余3亿元用于偿还银行贷款。公司将以鹿港互联影视作为互联挖影视项目的执行主体，通过增强超级网络剧的制作，持续购买IP版权，深化与视频网站的合作，将公司打造成中国网络剧内容制作知名品牌。
　　4)艺能科技：2016年4月19日晚，公司公告，原定拟控股艺能科技51%的股权，鉴于艺能科技需要做成一个独立的第三方中立的数据平台公司，公司控股不利于艺能科技的发展，因此公司改为出资600万元参股艺能科技10%的股权。艺能科技作为影视行业的互联网科技公司，在大数据分析及应用方面经验丰富，有助于拓展公司在大数据分析领域的战略布局，为影视业务提供大数据支持。
　　2.影视转型初显成效
　　1)电视剧业务：公司旗下天意推出的年度谍战剧《王大花的革命生涯》，以收视率破2的成绩领跑央视一套，开播首日34城收视率1.85%，在黄金档同期播出的电视剧中荣登榜首。《天涯女人心》播出后获得2015年中国电视剧品质盛典观众最喜爱电视剧。目前，公司独立制作完成电视剧《我和妈妈的长征》、《花开如梦》发行情况良好。《彭德怀元帅》、《客家人》均已经制作完毕，预计2016年在中央一套播出。
　　2)电影业务：2015年公司进入电影业务，报告期内公司参与投资并上映的电影《大圣归来》凭借优良的口碑，最终斩获9.56亿票房。2015年末引进片英国《神探夏洛克》电影在2016年初上映后，实现票房1.6亿。
　　3)与互联网平台开展合作：公司在传统影视作品的互联网发行中，与国内主要视频网站如爱奇艺等播放平台建立深度合作关系，双方将通过版权出售、合资拍摄、承接自制剧定制业务等多种模式进行合作。
　　三、推出股权激励计划，增强公司员工积极性
　　报告期内，公司实施限制性股票激励计划，面向对象为公司总部中高层管理人员、下属子公司中高层管理人员以及核心技术人员。计划共授予激励对象人数152名，累计452.06万股限制性股票，占公司总股本的1.19%，授予价格为5.88元/股，激励计划最长不超过5年。其中，授予副总经理黄海峰限制性股票12万股，副总经理侯文彬8万股，150名管理人员、核心技术人员449.06万股，预留50万股。股票解锁条件与子公司业绩考核以及个人业务考核挂钩。此次大规模对公司管理层、以及子公司(世纪长龙、天意影视)等实施股权激励计划，并将股票解锁条件与子公司业绩及个人业绩考核挂钩，将有助于绑定公司与员工的利益，提升员工积极性，有助于公司顺利实现影视业务的转型。
　　四、2016年影视作品储备丰富，重点发力超级网剧
　　1.公司2016年度经营计划：2016年公司计划实现销售收入29亿元，力争完成利润不低于2.3亿元。其中：纺织业务实现销售收入24亿元，实现利润5，000万元。影视方面实现销售收入4亿元，两个影视公司实现利润不低于1.5亿元。互联网影视方面力争2016年实现8，000-10，000万元的销售收入，完成利润3，000万元。
　　2.电视剧计划：通过独立拍摄和联合摄制的方式生产6部以上精品电视剧。目前，电视剧《彭德怀元帅》、《客家人》即将在央视一套播出;《花开如梦》、《我和妈妈的长征》等正在发行中，将于今年上映。公司年度大剧《龙珠传说》、《路从今夜白》、《唐明皇》等计划自5月开始逐步开拍。
　　3.电影计划：通过参股、合作等方式参与3-6部电影的摄制。《聊斋》系列电影中的两部完成现场拍摄现已进入后期制作，其余五部正在筹备中;与上影集团联合制作《盗墓笔记》、《铁道飞虎》两部电影均已进入后期制作中，其中《盗墓笔记》预计今年7月份强力推出。
　　4.网络剧计划：着手制作《摸金符》、《墨客行》。公司积极与爱奇艺、优酷、迅雷等播放平台接触，签订战略合作意向。目前网络剧《墨客行》按计划4月底开拍。《摸金符》作者天下霸唱正在计划出版书籍，按计划5月书籍出版，公司将采用书剧同推的方式，待书籍出版后，公司将立即着手网络剧拍摄，预计年底最终完成，有望复制2015年《盗墓笔记》作为现象级网络剧对粉丝的强大吸引力。
　　五、投资建议
　　公司面对纺织业增速变缓的趋势，自2014年起相继收购和投资世纪长龙影视、天意影视及艺能科技，并成立子公司鹿港互联影视，加速向以IP为核心的影视业务布局。报告期内公司通过非公开发行发力互联网影视业务，致力于打造国内网络剧知名品牌。此外，公司拟改名为鹿港文化，彰显公司向影视业务转型的决心。
　　根据万得一致预测，公司2016-2017年全面摊薄每股收益预计分别为0.44元、0.61元。公司当前市值102亿，建议关注公司以IP为核心的影视业务后续开展情况。