国内老牌户外产品公司三夫户外(002780.SZ)依靠非经常性损益支撑业绩。

　　日前，三夫户外披露年报，公司2018年实现净利润502.87万元，扭亏为盈，但扣除非经常性损益后的净利润亏损84.94万元。

　　尽管上市仅三年多，但三夫户外已连续两年扣非净利亏损，累计亏损逾1733万元。

　　另一方面，除了IPO募资之外，三夫户外曾在2017年末定增募集资金，两次累计融资3.87亿元。但截至2018年末，除了刚刚变更已闲置两年的IPO募资用于布局亲子户外乐园及永久补流之外，公司定增募投项目进度至今不足5%。

　　而大量闲置募资用于购买银行理财产品，获得的投资收益也成为了公司利润的主要支撑之一。2018年三夫户外理财收益及政府补助分别占利润总额的81.3%、36.1%。

　　上市三年扣非净利连亏两年

　　作为国内较早从事户外产业的企业之一，三夫户外于2015年12月上市，目前主营业务包括户外运动用品、活动赛事团建、亲子户外乐园等三大板块。

　　不过，上市仅两个年头，三夫户外就陷入亏损。财务数据显示，2017年公司实现营业收入3.51亿元，同比减少0.53%;净利润为-1290.87万元，同比减少136.49%;扣非后净利润为-1648.47万元，同比降149.14%。

　　2018年公司实现营业收入4.2亿元，同比增长19.62%，超过行业增长速度;净利润502.87万元，同比增长138.96%，实现扭亏为盈。

　　去年扭亏主要得益于理财产品收益、政府补助等非经常性损益。扣除非经常性损益后，公司净利润实为-84.94万元，主业连续两年累计亏损逾1733万元。

　　年报显示，2018年公司计入当期损益的政府补助和理财产品收益分别为233.2万元、524.8万元，占当期利润总额的比例分别为36.1%、81.3%。

　　此外注意到，由于存货金额占比较高，公司资产减值损失也是影响当期业绩的重要因素。

　　年报显示，2018年三夫户外计提资产减值损失393.44万元，占当期利润总额的比例为60.98%。其中，存货跌价损失411.57万元，上年同期公司存货跌价损失为959.27万元。

　　截至2018年末，三夫户外存货余额1.81亿元，分别占期末公司流动资产、资产总额的26.6%、20.7%。

　　值得一提的是，由于报告期内回款及时，三夫户外经营性现金流量净额为1987.08万元，同比增长156.93%，结束了连续两年的经营现金流净流出状态。

　　募投项目仅投入4.4%

　　上市三年来，三夫户外两次募集资金，但募投项目进展缓慢。

　　彼时，三夫户外IPO募集资金净额1.32亿元，计划分别用于营销网络建设、信息系统升级改造、补充流动资金等三大项目。

　　去年年末，公司计划将首发募投项目“营销网络建设项目”变更为“现金收购上海悉乐文化发展有限公司(以下简称”上海悉乐“)部分股权并增资控股项目”，并将首发剩余募集资金4673万元永久补充流动资金。

　　按照原先规划，三夫户外拟投资1.57亿元用于营销网络建设项目，建设29家直营店。截至去年11月30日仅开店11家，累计使用募集资金4883.63万元，收益未达到项目预期，剩余8228万元募资已闲置超过两年。

　　而收购标的上海悉乐为主要经营亲子户外乐园松鼠部落，2017年和2018年1至10月，标的分别实现营业收入1635.12万元、1852.9万元，净利润166.48万元、509.31万元。

　　除IPO募资变更用途之外，三夫户外定增募投项目进展也颇为缓慢。

　　2017年12月，公司通过定增募集资金2.55亿元，计划分别用于三夫户外活动赛事、营地+培训、零售+体验综合运营中心建设项目以及三夫总部办公及研发中心建设项目。

　　年报显示，截至去年末，上述募投项目中，仅办公楼建设投入募投资金1140.25万元，另一大项目尚未投入资金，项目整体完成进度为4.4%。

　　综合来看，两次融资完成，三夫户外累计募集资金3.87亿元。算上已变更项目的募集资金，三年来公司募资整体仅使用37%。

　　而另一方面，三夫户外则多次使用闲置募集资金购买理财产品。截至去年末，公司使用募集资金购买银行理财产品未到期余额为1.7亿元，报告期内委托理财发生额2.5亿元。