2010年公司业绩基本符合预期。2010年华西村实现营业收入32.46亿元,同比上涨33.64%,归属于上市公司净利润1.82亿元,同比增长99.97%,基本每股收益0.24元,同比增长14.29%;第四季度基本每股收益(摊薄前)0.12元,同比增长140%。同时公司预计2011年一季度净利润同比增长280%-330%。

　　2011年涤纶短纤仍将维持高位运行。涤纶短纤作为棉花下游的替代产品,与棉花价格密切相关。目前国内棉花价格已达31000元/吨,虽然国内紧缩政策持续出台,但供需面的紧张使得棉花价格下跌的空间有限。当前涤纶短纤与棉花价差扩大至16000元/吨左右,我们认为棉花和涤纶短纤的合理价差在11000元/吨左右,随着下游纺织行业的回暖,涤纶短纤价格还将有一定的上升空间。

　　新增产能投产将进一步增强盈利能力。公司10万吨涤纶短纤产能正在建设中,由于公司拥有35万吨聚酯产能,因此短纤项目建设周期较快,预计年中将正式投产,仍可分享到此轮涤纶价格上涨后的高净利。

　　综合评价及评级调整:作为国内主要的涤纶短纤生产企业之一,涤纶价格的稳步上升将提升公司的盈利能力,我们预计2011年涤纶平均价格13500元/吨,公司每吨净利润超过1000元以上,2011年、2012EPS0.50元、0.57元(未包含金融股权收益),但近期原油价格波动较大,因此我们给予华西村“谨慎推荐”评级。