业绩略好于预期

　　罗莱家纺上半年实现收入11.12亿元，同比增长3.2%，净利润1.57亿元，同比增长14.8%，略超预期3%。其中二季度营业收入同比下降1.7%，净利润同比增长14.2%。

　　线上收入快速增长，预计上半年电商业务同比增长40%-50%，而线下增长缓慢，其中直营店估计有中个位数增长，加盟店持平微增。公司新品家居饰品销售良好，同比增长42.77%，受天气影响夏令用品下滑63.94%。

　　毛利率提高1.7ppt，主要受益于供应链改善、尤其是采购成本降低以及直营终端折扣管控加强。

　　对低效门店进行调整。存货周转天数放缓13天至206天，应收账款周转天数减少3天至22天。期末货币资金8.36亿元。

　　发展趋势

　　公司预计前三季度业绩增长区间为0%~20%，对应净利润2.37亿至2.85亿元。

　　下半年基数较低(收入和净利润分别下降14.4%和21.5%)，预计报表增速将会有一定改善，但考虑终端需求仍然疲软，幅度有限。

　　盈利预测调整

　　考虑到中期业绩略超预期以及下半年的低基数，分别上调公司14-15年盈利预测6.8%和4.4%，对应每股收益1.40元和1.57元。

　　估值与建议维持中性评级(评级分类调整，将审慎推荐并入中性)。公司行业内规模最大，积极推进线上业务和家居产品，看好未来发展空间。但是短期内市场需求疲软，业绩难有明显改善。上调目标价2.2%至25.25元，对应2014年18倍市盈率，具备17.9%的上涨空间。

　　风险

　　终端消费疲软。